核心观点(diǎn):在(zài)当前经济(jì)恢复的不确定(dìng)性下，高股息策(cè)略有望以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际为投资(zī)者提供不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定，估(gū)值处于历史低(dī)位(wèi)，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略(lüè)是(shì)以股息率(lǜ)为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)的投资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面意味着(zhe)公(gōng)司有较高的(de)股利(lì)支(zhī)付率，投资者每(m说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用ěi)年(nián)可以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一(yī)方面(miàn)意(yì)味着公司估值较低，因(yīn)此具备(bèi)一定的安全边际，而(ér)且投资的成本相对(duì)较低，长期持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度(dù)来(lái)看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍(réng)然(rán)有较大的不确(què)定性；从大类资产(chǎn)的投资收益(yì)来看，目(mù)前(qián)可投资的资产不多(duō)，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息(xī)策略有(yǒu)望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就是(shì)股息(xī)端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的(de)分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息(xī)的前(qián)提(tí)就是行业基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用(jiù)是股(gǔ)价端(duān)估值低，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满(mǎn)足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行过(guò)去三(sān)年的现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和(hé)城商行，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红的背后也(yě)离不开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定价的情况下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易(yì)。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用行业(yè)利(lì)润增速(sù)高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过(guò)去以及二(èr)三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存(cún)款利率的下(xià)行和(hé)理财(cái)资金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年提(tí)升。资(zī)产质量方面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低(dī)的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置(zhì)安(ān)全边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保(bǎo)证了其(qí)比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的(de)表现，国资(zī)持股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息(xī)收益(yì)外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事(shì)件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研(yán)究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳(wěn)定(dìng)收益(yì)的(de)溢价》

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