上市(shì)公司(sī)退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起退市却(què)是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而(ér)强(qiáng)制(zhì)退市的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市(shì)指标被终止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市整理期，引发投(tóu)资(zī)者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎。一在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录(yī)个广为(wèi)流传的说法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市(shì)而退(tuì)市的情况，也未发生过(guò)实质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历(lì)史或将(jiāng)被打(dǎ)破(pò)，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是(shì)因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性(xìng)较大。而如(rú)果(guǒ)启动破产(chǎn)重整，公司发行的可(kě)转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并(bìng)非(fēi)完全出(chū)乎意(yì)料，早(zǎo)已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及(jí)其(qí)他衍生品种应(yīng)当终止上市。过(guò)去(qù)A股退(tuì)市难、退市(shì)少(shǎo)，成(chéng)就了(le)可(kě)转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违约(yuē)风险随之(zhī)上升(shēng)。退市(shì)，或(huò)将成为(wèi)可转(zhuǎn)债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评(píng)估(gū)正股基(jī)本面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债(zhài)能力(lì)等，防范(fàn)债(zhài)券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而(ér)选择(zé)正股经营效益(yì)良好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场风(fēng)格变(biàn)化(huà)，及时调(diào)整配置比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上(shàng)形(xíng)势(shì)变化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还有(yǒu)不少空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明确(què)可转债在(zài)退市(shì)后是否仍(réng)存(cún)在(zài)交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防(fáng)控，强化发(fā)行前的(de)信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可(kě)考虑提高担保资产与回(huí)售条款等相(xiāng)关(guān)要(yào)求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位(wèi)、在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录根本性的变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通了，一些规则(zé)制度上的短(duǎn)板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时(shí)应势(shì)，调整包括可(kě)转债在内的(de)投资方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升风险意(yì)识，共促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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