财(cái)联社记(jì)者(zhě)近期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续(xù)之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那(nà)都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家(jiā)大型城商行(xíng)相(xiāng)关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家(jiā)银行了(le)解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于理财(cái)收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映实体经济需求不足(zú)，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务(wù)院决(jué)策(cè)部署(shǔ)，采(cǎi)取(qǔ)了(le)很多措施做好(hǎo)金融(róng)支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率同比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较低(dī)的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度(dù)金(jīn)融统计数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕(yù)的一(yī)线城市(shì)利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京地区新(xīn)发(fā)放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报告分析认为(wèi)，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷(dài)款需(xū)求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前(qián)的不景气形成鲜明对(duì)比的(de)是，一季度(dù)理财市(shì)场的收益率却在(zài)节节(jié)回升。普益(yì)标准数据显示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)类产品(pǐn)）的(de)近1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭(bì)式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存(cún)单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂是多(duō)年来(lái)罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策(cè)之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间(jiān)出(chū)现收益“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科(kē)技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财(cái)产(chǎn)品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给(gěi)部分(fēn)客户钻空子的(de)机会，从银行那(nà)里获取的低(dī)息贷(dài)款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产品，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年(nián)结构(gòu)性(xìng)存款市(shì)场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是(sh什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型ì)不(bù)断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企业(yè)的(de)吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融(róng)与发展实验室主任曾刚(gāng)对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融(róng)市场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况(kuàng)主要(yào)是(shì)即(jí)期(qī)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期(qī)定价的(de)理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步的(de)脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续(xù)下行，意味着当期(qī)发行的(de)理财产品的收(shōu)益率(lǜ)会同步(bù)下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负(fù)责(zé)人对(duì)财联(lián)社表示，该行已经(jīng)关注到理财(cái)收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)差距(jù)过(guò)大必然引发资金(jīn)空转套利(lì)，这与(yǔ)货(huò)币政策初衷不(bù)符。估计(jì)下一步理财产品收益水平要(yào)降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责人对(duì)财联(lián)社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层(céng)资产(chǎn)大多(duō)数为债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益(yì)率比个(gè)贷是要低一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很简单，个(gè)人的(de)信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理论上(shàng)要比(bǐ)理财收益率高(gāo)才(cái)对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明(míng)个(gè)人(rén)部门当(dāng)前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行(xíng)未(wèi)来新(xīn)发理财产(chǎn)品收益(yì)率也(yě)会回(huí)落。“市场对利率走(zǒu)势的(de)预期(qī)是一致(zhì)的，新(xīn)发的收益率未(wèi)来会(huì)下来，近期(qī)整体的趋势也是这(zhè)样。一(yī)些存量的产(chǎn)品年(nián)化收益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预(yù)期下(xià)，其净值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银(yín)行人(rén)士对财联社记者称，当前(qián)贷(dài)款端定(dìng)价(jià)疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有关方面(miàn)不断出手(shǒu)规范(fàn)存(cún)款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前(qián)理财波动的(de)影响还没完全消除，很多客户的(de)资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可能(néng)性和(hé)空间，银行息(xī)差水平面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益率和(hé)净利差(chà)从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存(cún)款市场成(chéng)本(běn)管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要抓(zhuā)手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于存款定价自(zì)律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但(dàn)不限于以下(xià)三个方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言(yán)，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业(yè)存(cún)款(kuǎn)套(tào)壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后(hòu)，期权价值过(guò)低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底收(shōu)益+期(qī)权(quán)价(jià)值）合计(jì)同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算认(rèn)为，如果全部企业(yè)活期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型-height: 24px;'>什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型右的平均水平，则上(shàng)市银(yín)行企业(yè)活期存(cún)款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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